過去 70 年的投資組合研究，從 Markowitz 開創性的現代投資組合理論，到當代的實證分析，為我們提供了建構最佳投資策略的科學基礎。讓我們深入探討這些寶貴的研究發現。
分散化的最佳平衡點
Markowitz (1952) 提出的投資組合理論強調，有效分散可降低非系統性風險，但仍需謹慎拿捏分散程度。有趣的是，Evans & Archer (1968) 發現當投資組合達到 10-15 檔股票時，風險分散的邊際效益開始遞減。換言之，過度分散可能徒增交易成本，卻無法帶來相對應的風險控制效益。
隨著市場演進，Statman (1987) 研究建議投資組合應擴大至 30-40 檔股票。而在波動性增加的現代市場中，Campbell et al. (2001) 更發現需要 40-50 檔才能達到相同的分散效果。這些研究揭示了一個重要現象：最佳分散化程度會隨市場條件動態調整。
長期投資的制勝關鍵
歷史數據有力支持長期投資策略。以標準普爾 500 指數為例，任意 20 年期間的正報酬機率超過 98%。這背後的關鍵在於：
- 時間的魔力： 持有期間越長，極端風險被分散的效果越明顯。短期波動往往受市場情緒影響，但長期而言，股價終將回歸基本面價值。
- 複利效應的威力： 企業盈餘再投資加上股利 reinvestment，能創造驚人的複利報酬。隨著時間推移，這種效應呈指數增長。
資金投入的最佳策略
Vanguard (2021) 的研究為投資時機的爭論提供了重要答案：一次性投入 (LSI) 的長期績效勝率高達 66-75%。這項發現挑戰了傳統的分批進場觀念，其背後的邏輯在於：市場多數時間處於上漲趨勢，提早投入能享受更完整的市場報酬。
實戰建議
基於這些研究發現，我建議：
- 建立 15-20 檔核心持股，視風險承受度擴大至 30-40 檔
- 若資金充裕，優先採用一次性投入
- 考慮心理承受度，可將投入時間壓縮在 3-6 個月內
- 定期檢視持股，確保產業分散度適當
記住，投資是一場馬拉松，不是短跑。成功的投資策略不在於預測市場，而在於建立一個能持之以恆的科學投資系統。
Reference
- Markowitz, H. (1952). “Portfolio Selection.” The Journal of Finance, 7(1), 77-91.
- Evans, J. L., & Archer, S. H. (1968). “Diversification and the Reduction of Dispersion: An Empirical Analysis.” The Journal of Finance, 23(5), 761-767.
- Statman, M. (1987). “How Many Stocks Make a Diversified Portfolio?” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 22(3), 353-363.
- Campbell, J. Y., Lettau, M., Malkiel, B. G., & Xu, Y. (2001). “Have Individual Stocks Become More Volatile? An Empirical Exploration of Idiosyncratic Risk.” The Journal of Finance, 56(1), 1-43.
- Vanguard Research. (2021). “Dollar-cost averaging just means taking risk later.”